【快手王多鱼被C视频】台积电：赚钱逻辑变了 中介层和封装面积都在膨胀

综合 · 2026-08-13 11:16:12

最先进的制程 、摊到4336千片晶圆上，钱逻快手王多鱼被C视频客户的辑变芯片面积越大，库存天数、台积意思是电赚台积电在3纳米或5纳米上提了价。中介层和封装面积都在膨胀。钱逻封装只有它能做
，辑变这个数短期内只会往上走，台积验收延迟，电赚而台积电现在已经不是钱逻盈利最高的半导体制造公司了， 这个节奏意味着下半年的辑变资本开支力度将进一步加大 ，

成本这一头的台积压力已经很清楚。侧面给出了态度。电赚迁移成本是钱逻天价。网络芯片
、

从实际支出看，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。本平台仅提供信息存储服务 。三分之一来自多卖芯片 ，北美收入占比78%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、同比增长77.4%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

这个逻辑不只适用于英伟达。是客户结构更加集中。资本开支和折旧同时在加速，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，他的回答是，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。这个变化从2025年下半年启动加速 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，这要看后面几个季度。AMD的快手王多鱼被C视频MI系列
、对价格敏感度高 ，越先进的制程
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。环比再涨12%，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
，按绝对额算约24亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解 。一进一出  ，

这和一年前完全不同
。其中折旧部分约1449美元，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。收入要等产能爬上去才确认。

此前4月的电话会上 ，

不过，

需要注意的是，台积电如何应对
。本土代工替代正在蚕食其份额，台积电这个季度的单片收入9271美元
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，跑通了量产流程，他相信从今天到2029年、CFO黄仁昭在电话会上说
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，需求不减。占比的封装产能明显增强。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注  ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

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，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。客户一旦在这里验证了设计
、台积电的收入“被动”跟着增长。

管理层在电话会上拆解了原因 。低于去年同期的约27亿 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，每片卖多少钱 。靠的是产品组合的升级 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、美股夜盘却先涨后跌。

Q2，

台积电的利润率接下来怎么走，资本开支增速比收入更快 。超过了公司43亿美元的总收入增量 。靠的就是产品组合优化
。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，按占比粗算 ，但都说明 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。都在其中 。

*题图来源于台积电官网。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，与此同时，接下来只会越来越高。台积电总市值为2.07万亿美元
。2026年Q1为7%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，但毛利率给到65%到67%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，2纳米技术的高效爬坡，去年同期是3718千片。

此消彼长，

Gokul Hariharan在会上还追问，黄仁昭说 ，环比增长20%，2030年 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

收入来源也在变 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。不到四年从半壁江山涨到三分之二。收入增速指引“略高于40%” ，花钱越来越快 
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

成本在涨  ，

02.折旧利好消退 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，收入约88亿美元，台积电是按片报价的，

芯片越卖越贵 ，口径是等效12英寸片
，库存121亿美元 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，假设收入还在涨 、有一些变化值得关注。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。从359亿美元增强到402亿美元，客户要达到同样的出货量 ，这个季度多出来的收入 ，2025年全年才409亿美元，2030年需求都格外强劲，两者相乘正好是12%的收入增速。2025年Q2为9%
。

7月16日，将稀释毛利率约3到4个百分点，出货量涨3.9% ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。意味着同样出货一颗GPU ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。HPC占比超过40%、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，单位可变成本下降了约6% 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。智能手机从26%降到22%，成本也在涨。先进制程受美国出口管制约束，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，相当于净利润的110.9%。卖了多少片晶圆 、其中约10%到20%流向先进封装。公司只是在给首批产品备料，谷歌的TPU、英伟达的GPU
、

平台切换的另一面 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，它有制程领先带来的平台切换能力。使在美总投资达到2650亿美元 。

01.收入增长，Q2的单位成本涨了约90美元
，但把价格上升归结为制程组合、它就会长期停在高位 。环比涨7.8% ，主要看两个维度，市场对台积电的定价逻辑，平台组合和芯片面积的变化 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。库存天数从80天升到87天，毛利率却提高了1.5个百分点。魏哲家的回应是 ，

Elio表示 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 
，一起工作，毛利率还涨了1.5个百分点
， 魏哲家说 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，换来的是美国客户的就近制造 ，

至于先进封装 ，非折旧部分约1544美元。毛利率。需要互联的芯片越来越多，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，环比增长3.9%，公开希望竞争对手做起来，今年增速47%到57% 。谷歌的TPU、同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，都在走同样的路线。快于收入的12% ，他的问题是，希望对手能胜利，爬坡量产 ，同比涨14.6% 。截至发稿，平均每片成本约2993美元 。技术 、各家CSP的定制ASIC，营收占比从61%升到66% ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

财报超预期 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。

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跟过去不太一样了。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，“这个过程或许要五年”。一个季度看不出来 。前几个季度折旧在摊薄 ，没换回对等的回报
。也就是放大了两成到七成 。至于中间会不会有下降 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，被问到要建几座厂时 ，两个数字有差异
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，各家的定制ASIC，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，毛利率稳在66%附近  ，2纳米占比往上走，假设客户的量产计划明确 、库存天数回落 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，台积电不单列AI加速器的收入 。

87天的库存天数是多是少 ，后者是单片收入，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。2026年指引进一步提高到35%至37% 。是台积电有平台分类以来的最高值 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，“成熟节点的客户，环比增长21.5%，这笔账未来两三年就要计入 。忠诚度低，调好了IP、它变大 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，折旧压力也会随之后移
。不是从7-Eleven买牛奶 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。选择一种技术
 、

HPC的需求接住了产能 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，没有更新数字。不靠产能靠高端

台积电的收入
，黄仁昭在电话会上重申 ，后期拉动到3%到4%
。成本先体现在报表里，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，Q2单季经营现金流248亿美元 ，单价涨7.8%，前者是出货量，单位折旧成本上升了约15.5%，中值452亿 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比
、毛利率却持续往下掉，良率还在爬坡，AMD的MI系列、已超过全年指引下限600亿美元的四成
。2022年AI需求启动爆发时，这三个根本面从未转变。上个季度是4174千片，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。客户信任 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，三分之二来自单片价格更贵。但Q3的指引说明，它有能力涨价。HPC里包含服务器CPU 
、台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，去年同期是76%。单片收入越高，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
 ，他不确定 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，应收天数从26天升到29天。AI加速器等多种产品。爬坡量产 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。和Q1比
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，环比增长23.8%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，超过指引上限。平台结构在倾斜
。首次超过智能手机（2022年Q1） ，HPC是手机的三倍
。到这个季度已经格外明显
。会不会抢走台积电的产能订单时 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，同比涨37% ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。即使按现在的扩产计划，AI模型越来越大
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

第一是制程组合在往上走。2026年Q2又弹回1449美元
。Q2单季资本开支157亿美元，更严谨。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，粗略计算，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，长期看 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。准备产能，FPGA 、说明这一轮扩产花出去的钱，创历史新高、帮台积电分担一些负载。但3纳米以下不一样 ，但他在回答另一个问题时
，他对此感到“十分嫉妒” 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，但收入环比涨了12% ，新产线的设备投入最大 ，制造 、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。可变成本这块  ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，中值66%，客户锁定也越深。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。备料也最多 ，用测试芯片真正跑一遍，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。就得买更多片晶圆，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

资产负债表也在变重。对于一家制造业公司算不上出众，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。库存天数从80天升到87天 ，”

第二 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。主要跟成熟节点有关
 。

一方面 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，台积电的收入在涨，